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【图解】10年期美债收益率已逼近3%,投资者在高利率环境下如何交易?

10年期美国国债收益率眼下距离3%比过去四年中任何时侯都要近,由此促使投资者重新翻出了尘封已久的为其在相对较高利率环境下进行交易提供指南的宝典。
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安徽快3开奖结果4月24日讯--10年期美国国债收益率眼下距离3%比过去四年中任何时侯都要近,由此促使投资者重新翻出了尘封已久的为其在相对较高利率环境下进行交易提供指南的宝典。

对于市场而言,利率的持续上涨并不是什么新问题--仅在今年1月份,10年期美国国债收益率就飙升了30个基点--但是这一次,推动利率上升的主要动力是大宗商品价格的持续上涨,而并不是令人兴奋的经济数据。这就给相关讨论带来了一些问题,尤其说到股市,就更是如此。

“从历史上看,通胀上行之际,只要经济动能也同时上行,股市就没有问题,”Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen在周一给客户的报告中说。“即便是在经济动能消退之际,只要通胀也同时消退,股市同样会有不错的表现。然而,一段时间的滞胀导致股市和债市双双出现了不如人意的结果。”

以下是一些市场如何对利率上涨做出的反应:

自金融危机以来,股票创造的回报超过了固定收益,但是这种溢价在持续消退:标普500指数收益率相对于10年期美国国债收益率的差价目前徘徊于八年来最低水平附近。

据Strategas Research Partners技术分析主管Chris Verrone称,如果国债收益率升破3%,那么未来几年,股市与固定收益投资的价值就会出现换位。

“这是已经持续35年的债券趋势的变化,我们认为这种变化才刚刚开始。”Verrone周一接受彭博电视采访时说。“我们会建议投资者考虑一下1950上一次债券收益率走高时的情形。当时收益率从2%升至5%还是用了一些时间的,但是趋势是上行,你不再能从长期债券交易中赚到钱了。我想我们现在面临的正是这种情形。“

新兴市场投资者也注意到了这一点。与三个月前不同的是,当时的利率飙升让他们乐观,而现在则有更多担心的理由——从贸易争端到全球同步增长放缓的迹象。根据在斯德哥尔摩的瑞典北欧斯安银行(SEB)首席新兴市场策略师佩尔.哈马隆德(Per Hammarlund)的说法,由商品推动的通货膨胀也可能导致更快的货币紧缩速度,这将严重损害新兴市场。

企业信贷

信誉度最低的公司从较低的基准收益率中受益,但如果宽松的资金环境消失和借贷成本上升,偿债将变得更加昂贵。就目前而言,企业信贷仍处于高位,自金融危机爆发以来,高收益率利差仍保持在最紧水平。

“问题是这这能持续多久。”Bleakley金融集团首席投资官彼得·博科伐(Peter Boockvar)称,他指出目前标准普尔500指数公司在银行之外的债务水平处于极高的水平,“明显的高负债水平和更高的利率并不是最好的组合。”

Miller Tabak&Co.的股票策略师马特·马利(Matt Maley)也表示,“投资者的杠杆率达到惊人的水平会带来风险。随着利率上升,贷款机构增加了保证金账户的成本,这反过来又促使逐渐减少的杠杆变得过于昂贵。”

“每个人都在谈论高利率是否会影响经济,更重要的是它将如何影响杠杆作用。”马利在电话中表示,“这给市场带来了逆风。

纽约证券交易所保证金账户中的债务是有记录以来的最高水平,但当股票价值(用作基础抵押品)上涨时,这一指标必然会上升。它看起来相对较小:保证金债务少于纽约证券交易所总市值的3%。“因此,杠杆水平不能被用作衰退的计时工具,而是相反地在投资者需要出售期间的施压市场。”马利表示。

美元

至于美元,更高的收益率——特别是真实的美国借贷成本——已经慢慢地吸引投资者买入美元。彭博美元现货指数正处于自2016年美国大选以来最佳的交易时段,并且与10年期美国国债收益率和通胀保值债券的趋势的一个月相关性更高。

Renaissance宏观研究公司美国经济主管尼尔·杜塔(Neil Dutta)认为,与世界其他地区相比,美元汇率和实际收益率的回升与美国经济相比,前景更加光明。这一动态的延续将为风险资产描绘出一幅喜忧参半但又积极的图景。

“我们的感觉是,未来几个季度里,我们看到美元兑大部分主要货币走强,美国实际利率继续上涨。”他写道,“股市应该喜欢更强劲的增长环境,但美元走强和实际收益率更高意味着收紧金融条件,会有一些抵消。”

事实上,由于通胀调整后的收益率上升而导致的美元强势也可能会自我调节。美元的上涨趋势对大宗商品价格构成压力,而西德克萨斯中质原油价格的上涨一直是稳健通胀率上涨的主要动力。

日本投资者

目前日本投资者一直关注着美国债券收益率的走势。对于一些人来说,高收益率的吸引力正在变得太大以至于无法抗拒。

第一人寿保险公司已经加入大同人寿保险公司和Fukoku人寿保险公司计划在不进行对冲的情况下购买美债。此前,由于货币对冲支出的增加,日本投资者避开了美国债券。

野村证券日本外汇研究部主管Yunosuke Ikeda表示:“没有货币对冲的美国企业和抵押贷款的收益率,已经达到日本人寿保险公司的吸引力水平。只要美国10年期国债收益率回落至3%左右,人寿保险公司就可以考虑对美元资产进行非对冲投资。”

编辑:履霜

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